汇丰上调恒安国际目标价至74.6港元，予“买入”评级

准确时间： 2021-05-07

5月4日，汇丰发布报告称，恒安国际(股票代码：01044)受公共卫生事件影响，首季宣传活动减少，该行估计公司可受惠木浆成本较低，故将公司的纸巾毛利率预测由31.6%升至34.4%，而纸巾业务经营利润率预测则由13.2%升至15%，并将2019-2021年净利预测升6%-8%，估计期内净利年复合增长将达17%，而收入年复合增长则为7%，该行对公司2020及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

“现在上六个月厂家直销渠道受批发商链方向拖累，但预估仍可受惠于木浆毛利朝下，平均上六个月收录的增速仅2%，而首季则呈负的增速。”这个银行觉得，上六个月抽纸巾渠道操作毛利率将见顶，达15.1%，并带动力获利环比上涨率升27%。下六个月这个银行预估销售人员毛利占比将为14%，环比上涨率下挫1.4个月环比，并优势获利的增速越来越快至33.5%，而收录的增速则多达14%。

该行表示，将公司目标价由68.1港元升至74.6港元，主要是因为对公司盈利预测较高，予“买入”评级，同时对恒安2020年及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

事实上，今年以来，恒安股价表现良好，第一季度涨幅5%，领跑恒指蓝筹股，与腾讯科技成为恒指第一季度仅有的2只录得增幅的股票。同时，在“五·一”节前，恒安股价最高窗每股70港元，为过去52周最佳。上个月，包括大和、野村、大摩等多个评级机构皆看好恒安国际股。

恒安知名在抽纸的工作部门上表现形式“吸睛”，从今年的2月公布的财务报表中就可看到：受抽纸的工作部门销售额和另外工作部门收益的推升，今年恒安知名净毛利率达224.9两亿，环比的提升率的提升9.6%；销售毛利率达56.8亿，环比的提升率的提升4.6%；净毛利率39.07亿，环比的提升率的提升2.8%。股东会组阁初期派息每1股1.25。

财报数据显示，恒安国际纸巾产品去年收入114.87亿元，比增12.3%，占集团收入的51.1%。其中，湿纸巾业务的涨幅最为显著，收入上涨21.2%至6.06亿元。纸巾业务升级产品如湿巾系列，以及重点推广的茶语丝享系列和竹π系列均广受市场欢迎，销售增长显著；加上，生活用纸分部的电商销售增长强劲，带动生活用纸销售于2019年下半年取得接近双位数的增长，为集团整体销售增长的主要动力之一。

至2018底，恒安群体造纸厂总扩产达142万立方米。湿卫生纸金融业务除去一直热销非常消耗者认可的超小形外包装湿卫生纸外，也投入市面湿厕纸及孩子婴儿湿巾纸、空气消毒婴儿湿巾纸，进一个步骤户外拓展训练我们国家湿卫生纸市面占有率，不断增加和扎实在我们国家湿卫生纸市面的领军作用。

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前一个条：曰产能200万个恒安面膜渠道将成必然化

下好几条：恒安制作业，全世界共享！

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